CoinW研究院
摘要
QNT 上周涨幅一度超过 300%，背后是代币化银行存款从概念验证加速走向真实金融场景。美国 The Clearing House 选择 Quant 建设链上货币基础设施，英国七家银行已通过 Quant 平台完成真实客户交易，加拿大六家大型银行也开始探索代币化存款。与稳定币不同，代币化存款仍属于银行存款，只是获得了 24/7 流转、可编程支付和数字资产结算等能力。Quant 的机会在于连接不同银行账本、支付系统和区块链。但当前最大的预期差仍在 QNT，Quant 的机构采用正在得到验证，这些商业价值能否持续转化为 QNT 的使用、购买或锁定需求，是下一阶段真正需要观察的核心。
1.QNT 暴涨背后：银行开始把存款搬上链
过去一周，沉寂已久的 QNT 突然成为加密市场表现最亮眼的资产之一，周涨幅一度超过 300%，成交量也快速放大。这轮行情的直接催化出现在 9 月 24 日。当天，美国银行业核心支付机构 The Clearing House（TCH）宣布选择 Quant，为其 On-Chain Money Initiative 提供互操作、交易编排和交易管理技术。这项计划希望让银行能够在链上清算和结算代币化存款，同时继续连接 RTP、CHIPS 等传统支付系统，预计于 2027 年上半年向参与机构开放。TCH 每天处理超过 2 万亿美元的支付，这也让 Quant 从一个 Crypto 市场熟悉的互操作项目，进一步进入美国传统银行支付基础设施的视野。
更值得注意的是，英国已经开始把类似构想变成真实交易。Barclays、HSBC UK、Lloyds、Monzo、Nationwide、NatWest 和 Santander 七家银行，在 Quant 搭建的 Great British Tokenised Deposit（GBTD）平台上完成首批真实客户交易，包括两笔房贷再融资和一笔消费者条件付款。例如，资金可以提前锁定，等合同约定的条件满足后再自动释放。与过去停留在实验环境中的概念验证不同，这些交易已经开始涉及真实客户、真实账户和真实资金。
加拿大则提供了第三个信号。BMO、CIBC、RBC、Scotiabank、TD 和 National Bank 六家银行宣布共同探索加元代币化存款，第一阶段目标是让存款能够在不同金融机构之间流转。加拿大项目目前并未披露 Quant 参与，因此不能直接视为 QNT 的利好，但它说明这已经不只是 Quant 自己的故事。美国、英国和加拿大的大型银行正在同时探索如何让传统存款进入新的数字化金融基础设施。因此，QNT 这轮上涨背后，市场真正关注的已经不只是 Quant 获得了一项大型机构合作，而是代币化银行存款正在从概念验证走向真实交易和跨行基础设施，“银行存款上链”开始成为一条可以被持续验证的新金融叙事。
图1.QNT上涨与全球代币化存款事件时间线。来源：CoinW研究院
2.代币化银行存款是什么，为什么银行不直接使用 USDC？
代币化银行存款（Tokenized Deposits）听起来很像稳定币，但两者的起点并不相同。简单来说，它是把客户原本存在银行账户里的存款，以 Token 的形式记录和转移。客户持有的仍然是对银行的存款债权，资金仍属于银行存款体系，只是增加了一种可以在数字账本上流通和结算的形式。以 100 美元为例。客户把 100 美元存进银行后，银行可以在受控的数字网络中生成对应的存款代币。当客户使用这些 Token 付款时，转移的本质仍然是银行存款，而不是把美元兑换成另一种 Crypto。达拉斯联储也指出，代币化存款仍属于商业银行负债，可以按面值赎回，并继续处于银行监管框架之内；至于是否适用存款保险，则取决于具体司法辖区和产品设计。USDC、USDT 等稳定币则是另一套结构。以 USDC 为例，用户持有的是由 Circle 发行、以现金和短期美国国债等储备资产支持的稳定币。也就是说，稳定币是在银行体系之外发行新的数字化货币工具，而代币化存款是在现有银行存款之上增加新的数字化轨道。
图2.代币化存款与稳定币差异对比。来源：CoinW研究院
这也是银行为什么要自己推动 Tokenized Deposits。传统银行已经拥有庞大的存款、客户和合规体系，如果越来越多资金通过第三方稳定币进行支付和结算，部分存款和支付活动可能逐渐转移到银行体系之外。相比之下，代币化存款可以让银行继续保留原有账户和存款关系，同时获得部分链上资金的能力，包括 24/7 流转、可编程支付以及与数字资产进行更高效的结算。这些能力并不只是技术概念。例如在房屋交易中，资金可以提前锁定，等产权和合同条件满足后自动释放；在数字债券交易中，资金和资产可以更接近同步交割，减少一方已经付款、另一方却尚未交付资产的风险。英国 GBTD 首批真实客户交易中的条件付款，已经开始验证类似场景。
因此银行并不是简单地“拒绝 USDC”，而是在探索一套更符合自身监管、合规和资产负债表体系的数字货币基础设施。如果说稳定币是 Crypto 把美元等法币带上链，那么 Tokenized Deposits 更像是银行把自己的存款体系搬上链。但新的问题也由此产生。如果 Barclays、HSBC、JPMorgan 等银行都有自己的存款代币，它们运行在不同账本和系统中，这些“链上银行存款”如何彼此转移，又如何连接区块链、RTP、CHIPS 等传统支付网络？银行存款上链之后，互操作可能才是真正需要解决的基础设施问题，而这也正是 Quant 进入这条赛道的切口。
3.为什么是 Quant？从银行互操作到 QNT
银行把存款变成 Token 只是第一步，更难的是让这些钱真正“走出去”。假设银行 A 和银行 B 都发行了自己的存款代币，但两家银行使用不同的系统，那么银行 A 的 Token 能不能直接转给银行 B 的客户？如果客户想用这笔钱购买链上的数字债券，银行系统又如何知道资产已经交付，可以同步完成付款？这才是代币化存款走向规模化之后真正麻烦的地方。银行、区块链、证券平台和传统支付网络都有自己的技术标准，如果彼此无法连接，最终很可能只是形成一个个新的“数字孤岛”。
Quant 想解决的就是这个问题。它并不是再造一条公链，让所有银行把业务搬过去，而是通过自己的核心互操作平台 Overledger，在不同银行账本、区块链和传统支付系统之间搭建连接层。Overledger 本质上是一套基于 API 的企业级软件平台，可以把原本使用不同技术标准的系统连接起来。可以把它理解成金融网络里的“翻译器和交通指挥中心”，银行继续使用自己的核心系统，区块链也可以保持原来的技术架构，Overledger 负责让不同网络理解彼此的指令，并协调资金和资产按照约定条件完成转移。
图3.Quant如何连接银行、区块链与支付网络。来源：CoinW研究院
The Clearing House 的项目就是一个典型例子。假设银行 A 要向银行 B 转移一笔代币化存款，Quant 首先需要让两边的系统能够互相“听懂”；如果这笔付款还绑定了一笔数字资产交易，则需要协调“资产交付”和“资金支付”的顺序；交易最终还可能需要连接 RTP、CHIPS 等传统支付网络。对应到技术上，就是 Quant 在项目中负责的互操作、交易编排和交易管理。对于尚未自行建设代币化存款能力的银行，Quant 还计划通过 Tokenised Deposits-as-a-Service（TDaaS，代币化存款即服务）直接提供相关基础设施。英国 GBTD 则让这套逻辑从技术方案走到了真实交易。Barclays、HSBC UK、NatWest 等七家银行已经通过 Quant 搭建的共享基础设施处理真实客户资金。下一阶段，这套网络还计划进一步探索数字资产结算，让代币化存款能够与数字债券等资产完成更高效的同步交割。
这也是 Quant 最近重新受到市场关注的重要原因。过去谈到“区块链互操作”，市场更多想到的是 Ethereum、Solana 等不同公链之间如何跨链。但 Quant 现在瞄准的是一个更大的连接问题，如何把银行账本、代币化存款、传统支付网络和数字资产市场连接起来。如果未来越来越多银行发行自己的存款代币，真正稀缺的可能不只是“发 Token”的能力，而是让这些 Token 能够跨银行、跨网络流动的基础设施。不过，这里还需要分清 Quant 和 QNT。QNT 是 Quant 生态中的功能型代币，可用于 Overledger 的许可、订阅及相关服务，但企业客户也可以使用美元等法币支付部分平台费用。因此，银行采用 Quant，并不意味着银行需要直接从二级市场大量购买 QNT。目前更明确的变化，是 Quant 正在获得传统金融基础设施的真实采用。至于这些业务最终如何形成 QNT 的使用、购买或锁定需求，则是另一个问题，也是这轮上涨之后市场最需要验证的预期差。
4.QNT 暴涨背后，市场究竟在交易什么？
QNT 这轮上涨并不是一条合作消息推动的普通反弹。美国、英国和加拿大连续出现代币化存款进展后，市场实际上在同时交易三层预期，包括 Quant 的机构采用正在兑现、代币化存款可能成为新的银行基础设施，以及这些商业价值最终能否传导给 QNT。前两层已经开始出现现实支撑。Quant 从“可能被银行采用”走向真实金融场景，而代币化存款也从单家银行的内部试验，开始走向真实交易和跨行网络。如果未来越来越多银行发行自己的存款 Token，跨银行、跨账本和跨支付网络的连接需求可能随之增长，Quant 恰好处在这一基础设施层。
真正的不确定性在第三层，QNT 到底能捕获多少价值？如果 Quant 的银行业务持续扩大，平台许可、交易管理和网络服务需求可能增长，市场也因此提前交易潜在的 QNT 使用、购买或锁定需求。但目前公开信息并未披露参与银行需要购买或锁定多少 QNT，也没有给出银行业务规模与 QNT 需求之间可以直接计算的关系。这里尤其容易产生一个误区。The Clearing House 每天处理超过 2 万亿美元支付，指的是其现有支付网络的整体规模，并不是 Quant 已经产生的链上交易量，更不能直接换算成 QNT 需求。对于 QNT 来说，真正重要的不是 TCH 的支付规模本身，而是 Quant 最终能够从这些项目中获得多少收入，以及企业支付费用后是否会形成持续的 QNT 购买、使用或锁定需求。因此，目前得到验证的是 Quant 正在进入真实银行基础设施，尚未验证的是这些商业价值能够多大程度传导给 QNT。银行存款上链的故事已经开始落地，但对 QNT 来说，下一阶段需要的是数据证明，这个越来越大的故事最终能够沉淀多少代币价值。
5.代币化存款会取代稳定币吗？
代币化存款快速升温，并不意味着银行要取代 USDT、USDC。两者虽然都在解决“如何让法币价值进入数字网络”的问题，但更擅长的场景并不相同。稳定币的优势在于开放和流动性。用户不需要在同一家银行开户，就可以通过钱包、交易所和 DeFi 协议在全球范围内转移资产，因此更适合 Crypto 交易、链上应用、跨平台流动和部分跨境支付。代币化存款则更像银行体系自身的一次数字化升级。客户面对的仍然是银行，资金仍属于银行存款，身份验证、反洗钱和客户管理也继续运行在银行原有的合规框架中，因此更容易进入企业资金管理、银行间支付、数字债券和证券结算等受监管场景。
所以，未来更可能出现的并不是“谁取代谁”，而是多种数字货币同时存在。稳定币继续在开放区块链中流动，代币化存款进入更多银行和机构场景，而 Quant 这类互操作基础设施尝试把银行账本、传统支付网络和区块链连接起来。真正重要的问题可能不再是哪一种数字美元规模最大，而是谁能让不同形式的钱安全、高效地相互流动。当然，把银行存款搬上链也不会自动解决所有问题。如果不同银行发行的存款 Token 无法顺畅互换，原本的银行系统可能只是变成新的“链上孤岛”。资金可以 24/7 快速转移，也意味着市场出现压力时，存款可能比过去更快流出银行。另一个容易被忽略的问题是，用户看到一笔 Token 已经在链上完成转移，并不一定意味着两家银行之间的最终资金清算也已经同步完成。如何处理这些问题，将决定代币化存款能否真正从试验走向大规模金融基础设施。
接下来，这轮叙事能否继续，可以看几个更实际的信号。2027 年美国网络开放后，究竟有多少银行真正加入、产生多少真实交易量；英国 GBTD 能否从目前的房贷和消费者条件付款，继续扩展到企业支付、数字债券和证券结算；以及 Quant 能否披露更清晰的收入和收费模式，并证明银行业务增长能够形成可追踪的 QNT 使用、购买或锁定需求。QNT 这轮上涨让“银行存款上链”第一次成为 Crypto 市场集中交易的基础设施叙事。但下一阶段决定这条主线能否持续的，不再是更多概念和合作公告，而是几个更实际的问题，代币化存款能否形成规模、Quant 能否从中获得持续收入，以及这些商业价值最终有多少能够真正传导给 QNT。
参考
1.The Clearing House × Quant：On-Chain Money Initiative
2.The Clearing House：On-Chain Money Initiative 官方介绍
3.UK Finance：英国银行完成首批 Tokenised Deposits 真实客户交易
4.National Bank：加拿大六家银行探索加元 Tokenized Deposits
5.Dallas Fed：Tokenized Deposits 与传统银行体系
6.Quant：What is a Tokenised Deposit?
7.Quant：Frequently Asked Questions
8.Quant：Above the Ledger — Tokenised Deposits Whitepaper
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