我在币圈做了九年量化：十家团队，八家亏，真正的机会藏在长尾市场

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撰文：Joe Zhou，Foresight News

本文发布于 9 月 23 日

「十家量化团队，八家亏，有一两家甚至爆仓消失。」

这是老 K 上个周期投了十几家币圈量化团队后，留下的一个粗略印象。

当然，这不是行业统计。只是一个长期混迹加密行业的人，用真金白银投过十几家团队后看到的结果。

老 K 是我最近在巴厘岛认识的一位香港量化交易团队合伙人。2016 年，他开始接触加密货币，2017 年正式入行。过去一个周期里，他不仅投过十几家币圈量化团队，也投过水滴资本、Hack VC 等加密 VC。

过去九年里，他几乎经历了币圈所有疯狂的时刻。小蚁币还是 1 元人民币时，他买过，后来最高涨到近 1400 元；BNB 还是 1 元人民币时，他和团队也曾买过 5 万个，如今价格已经到了约 800 美元。

但比起这些暴涨的故事，他更想告诉我另一件事：在币圈做量化，赚钱可能不是最难的，活下来才是。

为了更深入地了解量化交易，上个周期，他曾拿真金白银投了十几家量化团队，想看看别人究竟是怎么赚钱的。

结果让他吃了一惊：粗略来看，十家里面有八家亏损，有的甚至已经消失。

有人沉迷合约最终爆仓，有人链上资金被盗，有人碰上交易所倒闭，也有人在山寨币崩盘中遭受重创。

老 K 用真金白银，扒开了量化交易鲜为人知的一角，也让我们看到一个经常被「量化」「套利」「低风险」几个词掩盖的事实：在这个行业里，真正能够穿越周期、活下来的团队，可能比想象中少得多。

以下是老 K 的自述。

第一桶金：从千倍神话到手动「搬砖」

2016 年，老 K 刚接触加密货币时，这个行业还处在极其早期的蛮荒阶段。

2016 年下半年，他参与了一个国内早期公链项目的 ICO——小蚁币，也就是后来的 NEO。

当时的参与方式非常原始：项目方在网站上公布地址，投资者把比特币打过去，之后再接收项目代币。他记得，这个项目第二轮募了 2000 万元，只收比特币，折算下来的发行价大约是 1 元人民币。

第二年，市场彻底疯狂。

2017 年，ICO 开始大规模爆发，加密市场迎来一轮牛市。特别是「94 事件」之后的一波大涨中，老 K 手里的小蚁币出现了惊人的涨幅——从当初约 1 元的价格，最高涨到了 1200 到 1400 元之间。

近千倍的行情，让他第一次真正感受到了这个市场的爆发力。

但真正让老 K 团队赚到真金白银，并意识到这里面存在「生意机会」的，并不是千倍币，而是一个更朴素的现象：同一个币，在不同交易平台上的价格，竟然不一样。

当时市场极其早期，交易所之间的信息、流动性和价格并不完全同步。同一个币，在 A 平台卖 100 元，在 B 平台可能已经是 105 元。

2017 年牛市起来后，老 K 他们手里本来就持有一些币，很快发现了各个平台之间的价差。他们就自己研究，拿着币跨平台手动操作：哪里便宜买，哪里贵就卖。

没有复杂的量化系统，也没有成熟的交易基础设施。盯盘、计算价差、转币、下单，全部靠人工完成。

「仅仅一个月，就把本金 10 万赚回来了。」

这次经历让老 K 第一次意识到，自己真正感兴趣的，可能并不是押注某一个币能涨多少，而是能不能从市场本身的价格差里持续赚钱。

随着交易量越来越大，手动搬砖很快就应付不过来了。

他们开始购买别人的交易软件。后来，一个月的软件使用费甚至要花掉好几万元。

老 K 算了一笔账：既然每个月都要花这么多钱，几万块都够雇几个人自己开发了，为什么不自己写一套？

于是，最初只有 7 个人的团队开始着手开发自己的量化交易平台。

原本他们还想把平台开放给外部用户，后来因为政策原因，最终变成纯内部自用。而这套系统，也一直迭代至今。

除了小蚁币和早期搬砖，老 K 印象最深的还有 BNB。

2017 年 7 月，币安进行 ICO，认购价同样约为 1 元人民币，用 ETH 结算。当时参与门槛很低，只需要邮箱就可以注册。老 K 的团队用了三个账号，每个账号认购了一万多个 BNB。

后来，这批 BNB 从 1 元开始分批卖出，一直卖到 80 元，平均赚了二三十倍。在当时看来，这已经是一笔相当可观的收益。

但用今天的眼光回头看，这笔交易仍然留下了一点遗憾：BNB 后来最高涨到过 800 多美元。为了维持币安 VIP 等级，老 K 后来又在 100 美元左右陆续买回来一些。

他对此倒并不后悔：「你不可能把所有的钱都赚完。」

这句话或许也解释了他后来为什么没有继续寻找下一个「千倍币」。

比起押注某个资产的涨跌，他开始对另一件事越来越感兴趣：能不能找到一种不依赖行情方向，而是依靠市场结构本身持续赚钱的方法。

那一年是 2017 年。

老 K 自己可能也没想到，一次看似偶然的「搬砖」，最终变成了一份持续九年的职业。

从月赚 100%，到年赚 20%：量化的钱越来越难赚

2017 年，一个月翻倍。

2021 年，一年翻倍。

到了 2026 年，年化 20%～30%，已经是老 K 眼里「不错」的收益。

九年时间，同一个行业，收益率却走出了一条截然相反的曲线。为什么？

老 K 感慨：量化最容易赚钱的时代，正在过去。

2017 年刚开始做量化时，市场还非常早期。交易所之间的信息、流动性和价格并不完全同步，只要找到价差，就可能赚到可观的收益。

老 K 回忆，团队早期做跨所套利，一个月就能把本金翻一倍。那并不是因为策略有多复杂，而是当时市场低效、竞争者少，很多今天已经被程序迅速抹平的机会，当年甚至人工都能抓到。

但好日子没有持续太久。

2018 年市场进入熊市，比特币从接近 2 万美元一路跌到 3000 多美元。

对普通投资者来说，最怕的是币价下跌。

但对套利团队来说，最可怕的甚至不是下跌，而是没有交易。

没有交易量，价差就很难形成；没有波动，策略就没有利润。

熊市不是一定亏钱，而是可能根本没钱可赚。

那几年，团队此前积累的山寨币资产大幅缩水，一度损失约 80%。好在当时只有 7 个人，成本很低，大家拿着基本工资，把赚到的钱继续投入服务器和系统运营，就这样一点点熬了过去。

2021 年，量化又迎来了一轮黄金时代。山寨币的疯狂上涨，带来了前所未有的流动性和波动，套利、做市、趋势交易，几乎所有策略都迎来了自己的机会。

老 K 至今记得一个行业里的做市的传奇案例：一天，翻了 15 倍。

有团队靠一套高频做市策略，在极端行情中跑出了这样的收益。

这种收益当然无法简单复制到大资金上，但它至少说明，那个时代的市场里，确实存在今天很难想象的暴利机会。

后来老 K 越来越意识到，量化真正喜欢的，并不只是牛市。

量化喜欢的是「低效」。

只要市场足够混乱、分散、不成熟，就会出现价格差；而当越来越多资金、算法和机构进入，市场变得越来越有效，原本属于量化的利润自然也会越来越薄。

2022 年之后，市场再次进入低迷期，但老 K 发现，这一次真正改变行业的并不是熊市。

是市场变得越来越有效。

过去几分钟甚至几十分钟存在的价差，现在可能几毫秒就被程序抹平。

以前，一个 10 万元账户、几个懂代码的人就能找到不少机会；如今，同样的机会背后，站着的是越来越多的专业机构、低延迟系统和算法。

不是量化不能赚钱了，而是大家都学会了怎么赚钱。

老 K 的团队也开始调整。他们逐渐降低山寨币仓位，把部分量化底仓换成流动性更好、市场共识更强的 BTC 和 ETH。

到了 2026 年，他感觉这轮市场更像是比特币的局部行情，山寨币的流动性和资金支撑已经很难回到过去。

九年下来，老 K 的收益率也划出了一条明显的下行曲线：

2017 年：一个月翻倍。

2021 年：一年翻倍。

2026 年：年化 20%～30%。

数字看起来越来越小，但背后的竞争却越来越激烈。

过去，赚钱靠的是市场不成熟；现在，赚钱靠的是你比别人更快、更稳，而且不能死。

这并不意味着量化失效了。恰恰相反，它意味着市场已经从一片低效的荒地，变成了一张越来越拥挤的牌桌。

市场越来越有效，暴利越来越少，量化却越来越像一门真正的金融生意。

九年之后，老 K 依然在做同一件事：寻找市场里的价格差。

只是那个一个月翻倍的时代，已经过去了。

没钱赚了，他们开始寻找下一个「池塘」

量化团队很少会忠于某一种资产。

哪里有流动性，哪里有波动，哪里还有别人没发现的价格差，他们就往哪里走。

老 K 的团队也是如此。

过去九年，他们经历了三次明显的迁徙：从内地到香港，从套利到做市，再从山寨币走向代币化美股。

第一次，是换一个地方。

2022 年之后，随着香港重新拥抱 Web3，老 K 开始认真考虑一个问题：如果量化交易还要再做十年，公司应该放在哪里？

最终，他们选择了香港。他们注册公司、入驻数码港，又陆续通过优才、专才等方式解决身份问题。到了今年，老 K 甚至把老家的房子卖掉，彻底断了自己的退路。

对他来说，香港最大的吸引力不是某一个具体政策，而是三个词：安全、合规、确定性。

过去，量化更像几个人坐在电脑前做交易；但当团队决定长期经营，公司注册地、银行账户、资金托管和团队招聘，就都变成了必须解决的问题。

他们第一次意识到：量化交易不只是交易策略，也是一门需要长期经营的金融生意。

第二次，是换一种赚钱方式。

2017 年，他们靠跨交易所套利起家：哪里便宜就买，哪里贵就卖。

但市场越来越拥挤之后，这套方法很难再复制过去的收益。老 K 形容得很直接：「头部 10% 的机构吃掉了 90% 的利润，剩下的 90% 机构只能去抢不到 10% 的残羹冷炙。」

于是，他们开始从套利向做市、趋势等策略扩展，也开始尝试 AI 等新的工具。

但真正让他们警觉的，是自己最熟悉的山寨币市场。

到了 2026 年上半年，老 K 明显感觉到，山寨币的流动性正在萎缩。交易量少了，资金少了，能够容纳策略的机会也越来越少。

他说了一句很形象的话：「池塘里的水干了，鱼自然就没了。」

所以，他们开始寻找下一个「池塘」。

这一次，他们盯上了代币化美股。

今年 6 月，团队先拿出 1 万美元，测试一套代币化美股策略。

三个月后，这笔资金已经增加到了 30 万美元。

虽然目前这套策略占团队总资金还不到十分之一，但在老 K 看来，它代表的是一个新的方向。以前，他们交易的是加密原生资产；现在，他们开始研究 Tesla、英伟达等传统美股的代币化版本。

这类资产对他们最大的吸引力在于：一边是传统金融市场的价格锚，另一边是加密市场 7×24 小时交易的特性。

于是，团队开始重新开发适用于全天候交易的趋势指标，尝试把过去九年积累的交易经验，迁移到一个新的市场。

回头看，这支团队的变化其实很有意思。

2017 年，他们在山寨币市场里寻找价差；

2022 年，他们把公司搬到香港，寻找更确定的经营环境；

2026 年，他们又开始寻找下一个有流动性、有波动、有机会的「池塘」。

九年之后，变的从来不只是策略。

市场换了，资产换了，城市换了，但他们寻找「低效市场」的逻辑没有变。

这可能就是量化团队穿越周期最现实的方式：不是守着一个市场等它回来，而是等这个市场没水了，就去寻找下一个池塘。

赚过 1000 倍，也没能躲过 FTX 和 FCoin

做了九年量化，老 K 经历过几乎所有类型的极端行情：2017 年的「94」、2020 年的「312」、2021 年的「519」，以及 2025 年 10 月的「1011」。

对普通投资者来说，这些日子往往意味着暴跌和亏损；但对量化团队来说，极端行情有时候反而意味着机会。

别人害怕波动，量化团队有时候反而在等待波动。

因为行情越剧烈，不同交易所之间的价格偏差往往越大。正常情况下只有 0.1% 的价差，极端行情里可能迅速扩大到 1% 甚至更多。对于套利策略来说，这意味着更多可以捕捉的利润。

2017 年牛市、2020 年「312」，以及后来的几次极端行情，都曾给老 K 的团队带来大量套利机会。

但问题也恰恰出在这里。量化赚到的钱，建立在整个交易系统正常运转的基础上。

2018 年 FCoin 出事时，老 K 的团队直接损失了大约 20% 的本金。

这不是一次策略上的亏损。如果一个策略亏了 20%，至少还能知道自己为什么亏；但交易所出问题不一样，你甚至可能没有犯任何错，钱就没了。

几年后，类似的事情再次发生。

2022 年 FTX 崩盘时，老 K 团队已经提高了风险意识，放在 FTX 上的资金不多，最终只损失了 8 万美元。

但 FTX 给他的冲击反而更大。

因为 FCoin 当时只是一家快速崛起的交易所，而 FTX 已经是行业最头部的平台之一。很多专业机构都曾认为，把资金放在这样的平台上属于相对安全的选择。

但最后事实证明，规模、品牌和专业形象，都不能等同于资金安全。

这也改变了老 K 后来判断交易所的方式。以前，他首先看手续费、深度和 API 稳定性；现在，他还会问：钱是谁托管的？平台受谁监管？客户资产和平台资产有没有真正隔离？

而且，像老 K 这样的量化团队，通常不会把资金集中在一家交易所，而是分散配置在多个平台。币安、OKX、Bitget、Gate、Coinbase、KuCoin、Hyperliquid，老 K 说，这些平台他们现在都有资金，只是不同平台的配置比例不同。

因为他越来越意识到：你以为自己在做套利，实际上却可能在替交易所承担信用风险。

这也是量化交易最矛盾的地方。

理论上，套利策略可以尽量降低方向性风险——你不需要判断 BTC 明天涨还是跌。但为了执行策略，你又必须把资金放进交易所。

所以，量化真正需要管理的，从来不只是模型。

模型解决的是「怎么赚钱」，风控解决的才是「赚到的钱能不能留下来」。

九年前，他刚开始做套利时，最关心的是哪里有价差。九年之后，他依然在寻找价差。

只是现在，在把钱放进去之前，他会先想一件事：如果这个交易所明天没了，我的钱怎么办？

这可能就是他做了九年量化之后，最大的变化。

十个团队，八个亏：隐藏在围城里的「量化悖论」

老 K 拿自己的资金做过一个「实验」。

过去几年，他曾通过 API 子账户的方式，给十几个外部量化团队提供资金，单笔从 1 万美元到 10 万美元不等。

他的初衷很简单：一方面想和同行交流，看看有没有值得借鉴的新策略；另一方面，也想顺便赚一点理财收益。

双方约定，赚了钱，老 K 给团队 20% 到 30% 的利润分成；如果亏了，损失全部由老 K 自己承担。

但投了一圈下来，结果却出乎他的意料：十几个团队里，大约八成最终都亏了钱。

有的回撤 20% 到 30% 后紧急止损，有的甚至直接爆仓归零。真正能够长期稳定跑出正收益的，屈指可数。

这场用真金白银做的实验，也让老 K 看清了一个隐藏在量化行业里的悖论：真正顶级、能够穿越牛熊的量化团队，往往并不缺钱。

它们有自己的资金，也有稳定的策略容量，根本没有太强的外部融资需求。更重要的是，即使你有钱，也未必能投进去。

反而是那些容易接触、愿意接受外部资金的团队，很多规模较小，策略和风控还不够成熟。

越容易投进去的，可能越不是你真正想投的；真正值得投的，反而可能根本轮不到你。

这些团队究竟是怎么把钱亏掉的？

老 K 发现，很多人误以为「量化」就意味着稳赚不赔。但实际上，量化只能把交易规则程序化，却不能消灭风险。

有些团队为了追求高收益，在山寨币上加杠杆，遇到极端行情就可能瞬间爆仓；还有些团队做稳定币循环贷，不断叠加杠杆，一旦遇到「1011」这样的黑天鹅，过去一两年的利润甚至本金都可能一次性归零。

所以，老 K 后来判断一个量化团队，主要看四件事：

第一，运行时间。有没有经历过 312、519、1011 等极端行情。

第二，收益率。年化 100% 的策略听起来诱人，但往往有容量限制，也很难长期维持。

第三，最大回撤。同样的收益率，回撤越小，资金曲线通常越健康。

第四，管理费。最终真正到手的收益，还要扣除管理费用。

「当然，说『十个量化八个亏』，指的是普通人或者我们日常能够接触到的那些量化团队。」老 K 强调。

九年下来，他见过多次千倍币，也见过交易所倒闭；见过做市资金也能一天翻 15 倍，也见过团队爆仓归零。

量化既不是神话，也不是骗局。它只是把赚钱和亏钱的方式，变得更加程序化。

凭运气赚一次快钱并不难，难的是在这个市场里活上九年。